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【中國白酒網(wǎng)】近期我們對(duì)五糧液、瀘州老窖、*ST 水井、1919 進(jìn)行了調(diào)研,主要觀點(diǎn)如下:

五糧液:國企改革需求迫切,終端消費(fèi)良好,價(jià)格倒掛有望在中秋前后解決。1) 五糧液在改善決策機(jī)制、展開收購兼并和電商業(yè)務(wù)、捆綁經(jīng)銷商利益及激發(fā)員工積極性等方面對(duì)混改均有迫切需求,目前改革的難點(diǎn)在于公司屬于省市兩級(jí)管理企業(yè),情況復(fù)雜,五糧液作為四川國企改革重點(diǎn)推進(jìn)企業(yè),需要收到政府明確指令;2)公司終端消費(fèi)良好,渠道庫存很低,主要問題在于價(jià)格倒掛。五糧液目前的出廠價(jià)完全可以解決價(jià)格倒掛問題,公司計(jì)劃利用精細(xì)化管理解決大商竄貨問題,同時(shí)改革銷售體制、加強(qiáng)監(jiān)管,期望在中秋前后解決價(jià)格倒掛問題,實(shí)現(xiàn)量價(jià)平衡。
瀘州老窖:公司產(chǎn)品調(diào)整順利,首次提出2015 年77.87 億的銷售目標(biāo)。1)公司順利完成領(lǐng)導(dǎo)層交接,預(yù)期國企改革在短期之內(nèi)不會(huì)實(shí)施;2)國窖1573、窖齡酒、瀘州老窖特曲調(diào)整比較順利,目前各區(qū)域去庫存基本完成,公司今年的目標(biāo)是國窖1573 終端收入占比在50%以上;3)自五月份來公司一直在梳理國窖1573 價(jià)格倒掛問題,目前來看國窖1573 各級(jí)價(jià)格都在逐步上升。

*ST 水井:聚焦高端產(chǎn)品,今年銷售目標(biāo)6個(gè)億,保證盈利,未來銷售模式根據(jù)市場情況實(shí)時(shí)調(diào)整。1)公司今年將加大力度推出超高端、定制酒,主導(dǎo)思路是高端、超高端發(fā)展,目前中高端產(chǎn)品銷量占比98%;2)公司上半年銷量總體較好,目前經(jīng)銷商庫存比較合理,部分經(jīng)銷商利潤良好;3)公司目前銷售模式是總代模式+扁平化模式,未來的方向是根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行調(diào)整。

1919:O2O 平臺(tái)商,打造酒業(yè)零售龍頭。1)公司定位于O2O 平臺(tái)商,準(zhǔn)備收購全球最大葡萄酒電商網(wǎng)站wine.com 和行業(yè)內(nèi)排名第三的電商購酒網(wǎng),公司今年收入預(yù)計(jì)超過30 億,將超過20 億規(guī)模的酒仙網(wǎng),成為行業(yè)龍頭;2)目前公司擁有500 家直管店,已經(jīng)覆蓋全國30 來個(gè)省份,公司計(jì)劃在全國開設(shè)5000 家門店,其中90% 屬于直管店,規(guī)劃17 年完成,門店將下沉到各地級(jí)市,平均3 公里一家門店,直管店投資者主要來自傳統(tǒng)酒類經(jīng)銷商;3)今年公司零售端毛利率預(yù)計(jì)14%~16%,目前更注重規(guī)模擴(kuò)張,利潤爆發(fā)點(diǎn)在16 年和17 年。

調(diào)研結(jié)論:通過對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中主要上市公司廠家環(huán)節(jié)的調(diào)研,我們認(rèn)為白酒行業(yè)自限制三公消費(fèi)后基本面最差的時(shí)間早已過去,貴州茅臺(tái)轉(zhuǎn)型大眾高端消費(fèi)后量價(jià)自2014 年元旦已經(jīng)平衡,五糧液和老窖復(fù)蘇時(shí)間稍微慢些,一旦實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售,高端白酒的量的恢復(fù)會(huì)比較快,使得報(bào)表端的彈性比較足。結(jié)合一些白酒廠今年會(huì)加大改革力度,白酒行業(yè)重點(diǎn)推薦國企改革后業(yè)績改善彈性較大的古井貢、五糧液以及2015 年業(yè)績有反轉(zhuǎn)可能性的瀘州老窖。 風(fēng)險(xiǎn)提示:國企改革進(jìn)度緩慢,行業(yè)競爭加劇超預(yù)期。